招银国际：亿和控股(00838)维持"买入"评级，目标价小幅下调至1.30港元

招银国际发布研报，维持亿和控股（00838）“买入”评级，但基于分部加总估值法（SOTP），将目标价从1.40港元下调至1.30港元。

报告预测，亿和控股2024年下半年收入和净利润将同比保持稳定，预计营收增长1%至34亿港元，净利润增长2%至1.16亿港元。其中，汽车零部件业务增长将成为主要驱动力，预计同比增长4%。虽然武汉和墨西哥工厂的增长将推动营收，但毛利率预计与上半年持平，同比收窄1.2个百分点，这主要受竞争加剧、转型资本支出增加以及2023年补贴基数较高影响。

展望2025财年，招银国际预计亿和控股的汽车零部件业务将加速增长，同比增长12%（约5.2亿港元），主要得益于新热成型业务的贡献以及产品组合的改善。办公自动化业务也将保持稳定，并随着高利润率产品收入的增加而略微提升毛利率。

总体而言，招银国际预计亿和控股2025财年净利润将同比增长18%至2.69亿港元。然而，由于固定成本的增加，以及税收预测的增加，营业利润预测上调2%至4.45亿港元（同比增长20%），但净利润预测下调4%至2.89亿港元。

在估值方面，招银国际对汽车零部件业务的估值为每股0.45港元（此前为0.50港元），基于2025财年11倍预期市盈率；办公自动化业务估值为每股0.85港元（此前为0.90港元），基于2025财年7倍预期市盈率。

报告也指出了潜在风险，包括新业务订单量低于预期以及毛利率低于预期等。

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