港交所改革新股定价机制：提升国际竞争力，平衡各方利益

港交所行政总裁陈翊庭近日解读了其发布的港股新股定价改革建议，旨在提升香港新股市场的国际竞争力。改革主要涉及公开市场规定和定价机制两方面。

当前港股新股发行分为基石配售、建簿配售和公开认购三个阶段。改革的核心在于提升专业投资者在建簿配售阶段的参与度，他们对新股定价具有关键影响力。现有规则中，公开认购部分占比过高（至少10%，甚至高达50%），导致建簿配售部分萎缩，专业投资者参与度下降，最终可能造成新股发行价偏高，上市后“破发”。

为解决此问题，港交所建议两套方案：一是将公开认购初始分配比例降至5%，回拨上限20%；二是将初始比例设定在10%-50%之间，取消回拨机制。上市公司可根据自身情况选择。此举旨在提高建簿配售比例，让专业投资者与发行人充分博弈，更准确反映市场需求，降低新股上市后的价格波动。

此外，改革还建议允许基石投资者分阶段解禁，以鼓励更多机构投资者参与定价；并优化公众持股量要求，按发行人市值分层设置门槛（5%-25%），降低“A+H”公司上市门槛，同时引入最低初始自由流通量要求（至少占总股本的10%，且预期市值不低于5000万港元或6亿港元），以防止股价操控，维护市场秩序。总而言之，此次改革旨在通过优化定价机制和公众持股量要求，平衡发行人、专业投资者和散户投资者三方利益，提升香港新股市场的吸引力及长期繁荣。

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